公牛配資 仙鶴股份負債率飆升，衢州首富王敏良豪擲110億“賭”未來？
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（原標題：仙鶴股份負債率飆升，衢州首富王敏良豪擲110億“賭”未來？）
雷達財經出品 文|姚柏臣 編|孟帥
8月6日，仙鶴股份（603733.SH）一紙110億元的擴產公告引發市場關注。
這家曾以特種紙聞名的行業龍頭，計劃在四川合江打造竹漿紙一體化項目，而這是其近六年內第三次百億級擴產。
值得注意的是，身為仙鶴股份實控人的王敏良家族，今年憑借114億元的財富，在《新財富雜志500創富榜》中再度問鼎衢州首富之位（以公司總部所在地為標準），但相較巔峰期身家縮水超110億元。
王敏良身家大幅縮水的背后，仙鶴股份此番再度豪擲百億的投資舉動，也讓公司近來的經營情況成為資本市場關注的焦點。
不過，仙鶴股份當前正身陷增收不增利的窘境。今年第一季度，公司實現營收29.91億元，同比增長35.42%，但其歸母凈利潤同比則下滑12.13%，降至2.36億元。
此外，仙鶴股份的資產負債率自2020年起也一路攀升，到今年第一季度已漲至65.49%。截至第一季度末，公司的負債合計高達158.97億元，但現金及現金等價物余額僅為5.77億元。
仙鶴股份再次出手，六年三次百億級擴產
8月6日，仙鶴股份發布公告，宣布擬在四川省瀘州市合江縣投資建設林漿紙用一體化高性能紙基新材料項目。
據悉，該項目計劃建設年產80萬噸竹漿和120萬噸高性能紙基新材料生產線及相關配套設施，總投資預計約110億元，成為公司繼廣西、湖北之后的第三次百億級產能布局。
從項目規劃來看，整體分兩期推進。其中，一期投資約55億元，占地約2000畝，將建設年產40萬噸竹漿和60萬噸高性能紙基新材料生產線及相關配套設施，配套涵蓋堿回收、余熱發電、光伏發電、碼頭泊位等設施。自正式動工起三年內，實現一期項目投產，達產后預計年產值約51.5億元，年稅收約4.5億元，可提供約2000個就業崗位。
二期工程同樣計劃投資55億元，占地約2000畝，建設40萬噸竹漿和60萬噸高性能紙基新材料生產線及相應配套工程和竹林基地，其將根據一期項目的實施情況，參照市場形勢和企業經營情況，適時投資建設。
不過，對于這一重大投資，仙鶴股份在公告中也坦言存在多重不確定性。資金層面，項目投資規模大且支付周期長，盡管公司將統籌資金安排，但資金能否按期到位仍存在不確定性，若出現資金緊張情況，可能影響項目的投資進度與金額。
項目推進層面，本次投資項目需完成立項備案、環境影響評價以及獲取土地使用權等多項審批，建設周期存在不確定性；二期則可能因一期投資落地或運營效果未達預期，面臨順延、變更、中止甚至終止的風險。
此外，項目長期運營，還將受宏觀經濟、行業周期、市場變化等因素的影響，存在一定的市場風險、經營風險以及投資后未達預期收益的風險。
雷達財經注意到，此次布局其實并非是仙鶴股份首次重金投資產能。2020年至2021年，公司已先后在廣西三江口新區、湖北石首分別投建高性能紙基新材料項目，投資金額分別為118億元、100億元。
仙鶴股份此次落子四川，旨在依托當地豐富的竹資源，延伸上游產業鏈，豐富紙基新材料品類，拓寬主營業務范圍，增強公司產業競爭力，助力區域循環經濟綠色發展。
仙鶴股份認為，此次投資符合公司的長遠發展規劃及全體股東的利益，也契合公司“十五五”發展目標，對公司中長期發展具有戰略意義。
仙鶴股份表示，由于項目建設周期較長，短期內不會對公司當期經營業績構成重大影響，也不會導致公司的主營業務發生重大變化，不存在損害公司和全體股東利益的情形。
衢州首富身家縮水超110億，“豪橫”擴張背后公司隱憂浮現
多次豪擲重金擴充產能的仙鶴股份，身后站著身家雄厚的衢州首富。
據《新財富雜志500創富榜》，2025年，王敏良家族以114億元的財富位列榜單第294名，同時他還是今年榜單中唯一一位公司總部所在地位于浙江衢州的富豪。
盡管相較2024年88.8億元的財富，王敏良家族的身家在今年有所回升，但與2022年高達224.5億元的財富相比，其財富仍蒸發超110億元。
回溯過往，王敏良早年的從業經歷非常豐富，其曾歷任安吉老石坎造紙廠、孝豐造紙廠技術科科長、車間主任。這幾段經歷，讓王敏良逐漸對造紙行業有所了解，也為其后續的創業之路埋下了伏筆。
據媒體報道，1995年，王敏良與他人共同籌集100萬元啟動資金，創辦了一家復合原紙廠，他親自出任廠長。經過兩年的深耕，他的企業逐步在市場中站穩腳跟。
1997年，衢州仙鶴紙業有限公司正式成立。這家公司便是仙鶴股份的前身，王敏良的創業之路也由此邁入新的階段。
在王敏良的帶領下，仙鶴股份規模不斷壯大。2018年4月，仙鶴股份在上交所正式掛牌上市，借此成功登陸資本市場。
據仙鶴股份發布的財報顯示，截至去年末，公司控股股東浙江仙鶴控股集團有限公司持股76.49%。同時，王敏文、王明龍各直接持有上市公司0.36%、1.42%的股份。
另據天眼查，王敏良和王敏強、王敏文、王明龍、王敏嵐共同掌控著浙江仙鶴控股集團有限公司，他們合計持有前者100%的股份。
據此計算，王敏良家族直接或間接控制著仙鶴股份78.27%的股份。這種高度集中的股權結構，讓他們的家族財富與企業命運息息相關。
然而，此番再度豪擲百億擴產的背后，仙鶴股份的財報數據已顯露出其當前在盈利與資金方面所面臨的壓力。
財報顯示，今年第一季度，仙鶴股份斬獲營收29.91億元，同比增長35.42%，但同期公司的歸母凈利潤同比則下滑12.13%，降至2.36億元，呈現出增收不增利的頹勢。
更讓人擔憂的是，同花順iFind數據顯示，2020年至2024年，仙鶴股份的資產負債率從32.46%一路飆升至65.11%，并在今年第一季度進一步上漲至65.49%。
截至第一季度末，公司的負債合計達158.97億元，同比增長23.69%。其中，短期借款達20.37億元，一年內到期的非流動負債1.3億元，長期借款79.23億元。而公司同期的現金及現金等價物余額僅為5.77億元。
除此之外，仙鶴股份在資本市場上也面臨著不小的挑戰。截至8月8日收盤，仙鶴股份報24.14元/股，較此前41.53元/股（前復權）的歷史高點跌去四成以上，最新市值為170.42億元。
有聲音認為，盡管仙鶴股份在其公告中明確指出了投資意圖，但現實是其“豪橫”的擴張已推高負債，短期業績承壓下，110億投資的成果仍需等待時間驗證。對于王敏良家族而言，這場“豪賭”既是鞏固龍頭地位的機遇，亦是考驗財務穩健性的關鍵一仗。
憑借這場擴產“賭局”，仙鶴股份能否實現業績突圍，進而助力王敏良家族重回財富巔峰？雷達財經將持續關注。
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